消费、出口和基础设施相关行业支撑工业生产稳中有升。5月份工业生产同比和环比增速均加快，反映财政支出提速和货币政策定向降准和再贷款的效果。房地产投资大幅下滑，拖累固定资产投资增速维持偏弱。消费增速回升，说明房地产市场疲软并未对消费形成拖累。
房地产投资下行压力大。5月份房地产开发投资增速明显放缓，房地产开发到位资金增速继续下滑，主要受销售继续疲软的拖累。
房地产销售通常领先投资半年左右，未来房地产投资下行压力大。
经济增长企稳，短期出台全面降准、降息等大力度的刺激政策的可能性进一步下降。前瞻地看，房地产投资下滑态势明显，仍是拖累下半年经济增速的较大风险点。结合5月份数据，我们维持2季度GDP 同比增速7.4%的判断，下半年经济同比增速在房地产投资放缓和去年高基数的基础上可能小幅下降。
政策“微刺激”助经济增长企稳。5月份工业增加值同比增速8.8%，较上月小幅回升0.1 个百分点，基本符合我们和市场的预期。工业增加值季调后环比增速0.71%，较上月小幅加快，反映财政支出提速和货币政策定向降准和再贷款的效果。
消费、出口和基础设施相关行业支撑工业生产稳中有升。与消费相关的工业增加值增速普遍回升较多，如医药制造业5月份工业增加值14.9%，较上月明显回升2.9个百分点。农副食品加工业、食品制造业和纺织业也分别回升0.3-1个百分点。5月份出口交货值增速5.2%，尽管较上月回落，但仍高于1 季度水平。结合海关出口增速上行态势，出口相关行业对工业生产也形成支持。另外，5 月份电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值尽管绝对增速只有4.6%，但较4月回升幅度较为显著，达到1.2个百分点，反映基础设施投资加快的带动。
固定资产投资维持弱势主要受房地产投资增速大幅下滑拖累。5月份固定资产投资累计同比17.2%，较上月回落0.1个百分点，基本符合我们和市场的预期。用PPI消胀后5月份当月实际同比增速18.4%，较上月回落0.4个百分点。季调后环比增速1.32%，较上月小幅放缓，固定资产投资动能总体偏弱。
